環(huán)保重要性大幅提升,政策轉向建立收費機制
　　美麗中國首次被寫入五年規(guī)劃的目標中,加上我國在氣候大會的減排承諾,環(huán)保重要性大幅提高。區(qū)別于前幾年以投資規(guī)劃為主的政策導向,我們預期未來2-3年環(huán)保政策上將逐步建立全面的收費機制,將環(huán)保納入社會成本中。居民端來看,垃圾、污水處理費等環(huán)比價格仍將提升;工業(yè)端排污權、碳排放權、環(huán)境稅等市場化收費機制將建立,以解決環(huán)境治理(3224.92,11.570,0.36%)資金不足和監(jiān)管不到位的問題。年初至今,環(huán)保指數上漲26.96%,跑贏滬深300(3838.20,8.800,0.23%)28個百分點,跑輸創(chuàng)業(yè)板(489.00,0.000,0.00%)55個百分點;環(huán)保板塊漲幅全行業(yè)排名前8,其中監(jiān)測漲幅最大。
　　PPP引領供給側改革,訂單加速釋放、項目加速落地
　　PPP模式將引領環(huán)保行業(yè)的供給側改革,供給端地方融資平臺和小企業(yè)退出,擁有融資優(yōu)勢的上市公司優(yōu)勢加強。2015年部分上市公司已經拿到數倍于前一年收入的PPP訂單,已驗證了我們的判斷。特別是伴隨城市工作會議預期召開,未來海綿城市、地下管廊、綜合治理等需求將釋放,同時PPP政策紅利仍將加速,特別是金融支持(包括定向債權、補貼基金等)將快速推出。我們預期2016年訂單加速釋放、項目加速落地,環(huán)保公司受訂單驅動,未來成長彈性將更大。同時PPP訂單更大更綜合,更多公司通過并購完善產業(yè)鏈、再融資提升資本實力。
　　關注新細分領域政策/技術突破帶來的成長彈性
　　環(huán)保板塊投資機會受政策影響顯著。建議關注新細分領域政策/技術突破帶來的成長彈性。1.監(jiān)測領域,監(jiān)測點加密、指標增加、VOCs等新領域將推動市場空間成倍增長,智慧環(huán)境、環(huán)境大數據帶來更大訂單預期。2.再生資源,補貼品類擴張加速,市場集中度提升,行業(yè)盈利大概率觸底回升,行業(yè)龍頭公司優(yōu)勢顯著。3.土壤修復,預期16年上半年“土十條”出臺,“十三五”規(guī)劃土壤政策超預期,商業(yè)模式完善將開啟行業(yè)快速發(fā)展。4.污泥處置,收費機制完善,十三五規(guī)劃將推動700億市場爆發(fā)。
　　PPP助力成長彈性,關注新領域政策突破
　　PPP模式下訂單加速釋放、項目加速落地,建議關注行業(yè)龍頭(碧水源(54.01,-1.230,-2.23%)、啟迪桑德(39.20,0.400,1.03%)等)+小市值(大通燃氣(14.57,0.420,2.97%)、雪浪環(huán)境(48.99,1.730,3.66%)等)+國企改革(1698.41,5.280,0.31%)(天華院(16.71,-0.030,-0.18%)、洪城水業(yè)(16.57,0.140,0.85%)等)。新細分領域政策突破建議關注:監(jiān)測領域的先河環(huán)保(20.72,-0.280,-1.33%)、聚光科技(36.58,0.670,1.87%)等;
　　再生資源領域的*ST秦嶺(9.80,0.460,4.93%);土壤修復領域的永清環(huán)保(55.20,-2.600,-4.50%)、高能環(huán)境(76.59,0.010,0.01%);污泥處理領域的天保重裝(57.84,5.260,10.00%)、天華院等。
　　風險提示
　　PPP模式推廣低于預期;行業(yè)競爭加劇,環(huán)保項目利潤率下滑;國企改革進度低于預期;再生資源行業(yè)整合進度低于預期。